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　　北京商报记者 孟凡霞 李皓洁 作为A股市场最重要的机构投资者之一，保险资金在资本市场的一举一动备受关注。6月9日，一则“监管酝酿提升险企入市比例，万亿增量资金候场”的消息释放利好信号。6月10日，上证指数开盘报2833.01点，收盘于2852.13点，相比上一交易日上涨24.33点，涨幅0.86%。不过，这并非意味着大批险资已入市，北京商报记者采访了解到，大部分险企对待入市依旧选择谨慎对待。 在他们看来，险资入市可谓是一把双刃剑，一方面，在利率下行、非标产品陆续到期、防控金融风险的大环境下，入市有助于提高险资预期收益率；另一方面，由于资本市场震荡调整，高权益投资比例或将使险企暴露在更高的权益敞口之下。

　　权益投资成险企净利“功臣”

　　2019年以来，权益类投资挑起了保险公司投资收益的大梁。北京商报记者独家获得的一组数据显示，前4个月保险公司资金运用余额为169922.43亿元，较年初增长3.56%。其中，证券投资基金8708.46亿元，股票12661.16亿元，两者合计占比12.57%。

　　从收益率来看，前4个月平均投资收益率为1.95%。除其他投资外，仅两项超过平均值，分别是股票收益率5.24%，较一季度4.24%提升了1个百分点；证券投资基金为1.97%，较一季度1.62%高出0.35个百分点。市场也再现“小马拉大车”，如前4个月占比7.45%的股票，其投资收益为614.6亿元，仅次于占比33.82%、投资收益为879.49亿元的债券投资。

　　而2019年以来的权益类投资向好，也带动了险企利润方面的大丰收。海通证券发布报告称，一季度五大上市险企净利润合计同比大增70%，主要源于权益市场上涨带动投资收益提升。2019年一季度，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保分别实现归母净利润455亿元、260亿元、55亿元、34亿元和59亿元，分别同比增长77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1%。

　　同时，资本市场数据也显示，2019年一季度，险资出现在409家上市公司的前十大流通股股东名单中，其中124家公司为新进持股。

　　市场人士不禁猜想，鉴于权益类投资带来的优异成绩，如果此次银保监会进一步放宽权益类资产投资比例，保险公司会否紧跟步伐加大此类投资？

　　对此，沪上某保险资管公司相关人士表示，如果银保监会进一步放宽权益类资产投资比例，对于中小保险公司来说，为应对长期低利率环境带来的挑战仍有望继续加大权益配置比例；但对于大型保险公司特别是上市保险公司来说，出于稳健经营和利润稳定的考虑，继续大幅提升股票和基金等核心权益投资比例的概率较低。

　　“即便大型保险机构不一定会大幅提升核心权益投资比例，但在新会计准则即将实施的背景下，有望进一步调整权益持仓结构，整体权益投资比例仍有望提升，比如加大权益法核算的长期股权投资的股票占比，加大未上市股权投资比重。”该人士补充道。

　　加大配置背后风险敞口犹存

　　剧烈震荡的市场中，一方面，权益类投资带来的成绩是显而易见的，另一方面，如果投资股票等权重过大，很容易造成保险公司利润的大起大落。

　　“更高的权益投资比例或将使保险机构暴露在更高的权益敞口下。”另一位保险资管负责人分析，特别是对一些中小保险公司来讲，继续大幅提升权益类资产投资比例不仅会加大当期净利润的波动，加剧偿付能力的波动程度；而且会提前运用完应对持续低利率环境的选择工具，如果未来长期利率持续下行，中小保险机构如果不改变现有保险经营模式，长期利差损风险仍然较大。

　　对于大型保险公司特别是上市保险公司，如果一味加大未上市股权和权益法核算的股票占比，也会存在一些潜在风险。该人士解释道，比如未上市股权投资的高波动高回报及潜在退出难问题，再如权益法核算的长期股权投资股票，一旦投资标的净利润大幅下滑甚至出现亏损，巨额投资将会显著加剧投资组合的收益波动，同时长期股权投资股票虽然有高ROE贡献，但实际上除了分红收入外，并没有现金流流入，容易带来潜在的现金流压力。

　　而受资本市场整体下行影响，保险公司的净利润同样会受到拖累，例如2018年5家上市险企中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保2018年合计实现归母净利润1581.9亿元，同比微增0.1%。

　　其中，中国人寿2018年归属母公司股东的净利润为113.95亿元，同比下降64.7%，该公司在年报中表示，受权益市场整体震荡下行影响，公开市场权益类投资收益同比大幅减少。同时，受权益类市场大幅下跌影响，中国人寿的股票、基金价差收入和公允价值变动损益均为负值，导致公司总投资收益率较2017年下降显著。

　　择机选股 险企审慎投资

　　总体来看，保险公司在权益市场的投资，一方面能为其带来丰厚的投资收益，一方面也伴随着不稳定风险。而从保险投资的原则来看，为了保证资产质量的稳定和保单的兑付，一直以来，险资投资需兼具安全性、收益性、流动性三大原则。

　　“保险资金是以追求收益的持续稳健为目标。”中国社会科学院保险与经济发展研究中心主任郭金龙表示，虽然现在股票市场估值已经到了相当的低位，但由于对未来前景的不明朗和悲观的预期，即使具有投资价值的上市公司也有可能股价向下波动。保险资金可能要面临短期股市继续调整的可能性。上市公司风格迥异，鱼龙混杂，不乏有很多优质的上市公司，但要注意避免盈利能力差、经营不善的企业。

　　华泰证券也认为，在银保监会大力鼓励保险公司扩容投资渠道的环境下，保险公司也不能盲目投资，应根据自身的投资收益期望水平和风险承受能力谨慎合理配置投资产品，认清各种投资产品的潜在风险。保险资金的长久期配置属性要求保险公司追求风险可控的稳健收益。

　　那么，以稳健投资为主的险资，除了配置高分红、低估值的蓝筹股外，还看好哪些板块？北京商报记者在采访中获悉，一些资管公司对新动能培育项目、5G、科创板等表现出浓厚的兴趣。 广发基金宏观策略部分析称，从大类资产配置的角度来看，随着A股估值重回低位，以十年期国债收益率为代表的无风险收益率自6月之后开始下行，A股当前隐含的风险溢价水平已经接近历史相对高位，A股的配置价值愈发明显。行业配置角度，建议关注产业政策对冲可能性较大的行业，如汽车和家电。